冀中能源:未来看煤价及资产注入
2012-08-23 11:32

  公司业绩下滑较快,低于预期

  2012年上半年公司营业总收入为165.93亿元,同比下降14.4%;营业利润为20.88亿元,同比减少7.6%;公司实现净利润为14.38亿元,同比减少13.9%;每股收益0.62元/股,同比减少13.9%;每股经营活动产生的现金流量净额为0.28元/股。二季度实现净利润6.32亿元,同比下降24.3%,每股收益为0.27元。

  寿阳段王煤业盈利能力强

  上半年段王煤化生产原煤276.97万吨,归属于母公司的净利润为18263.10万元,对公司净利润的贡献为12.7%,吨煤净利润为91.58元/吨,高于去年全年77.61元的吨煤净利润。

  积极调整产品结构,减少采购外购煤,扩大自产煤入洗量

  上半年公司生产原煤1840.51万吨,同比增长5.17%;生产精煤977.33万吨,同比降低4.89%,其中外购煤入洗量为464万吨,同比减少33.5%,自产煤入洗量为1283万吨,同比增长1.6%,受国内经济低迷影响,焦煤下游行业需求不振,公司减少外购煤采购量,致精煤产量下滑较大。

  成本降幅大于售价降幅,致毛利率有所提升

  按原煤产量计算,上半年公司煤炭平均销售价格为760.9元/吨,比去年同期下降90.6元/吨,降低10.6%,主要是由于下游产业不断压产并持续亏损,煤价持续走低;煤炭吨煤成本为503.88元/吨,降低15.2%,主要是由于公司加强经营管理,严格控制成本费用,煤炭采选毛利率为33.78%,比去年同期高3.63个百分点。

  二季度公司毛利率下滑较快

  二季度营业收入为81.32亿元,环比下降3.89%;营业成本58.3亿元,环比下降0.3%;毛利率为28.31%,环比下降2.58个百分点,主要系二季度煤炭价格大幅下跌所致。

  公司期间费用率上升明显

  上半年公司期间费用率为14.76%,同比上升3.86个百分点,其中销售费用、管理费用和财务费用分别提升0.42、2.53、0.91个百分点;二季度期间费用率为14.8%,环比上升0.16个百分点。

  后备资源仍很充足,外延空间大

  “十二五”期间,集团规划产能为1.5亿吨,而目前公司产能仅为4077万吨,集团与公司产能差距明显,未来仍有注入可能。内蒙古和山西煤炭资源或较早注入,其中集团在内蒙古拥有煤炭保有储量67.25亿吨,而公司仅有2.4亿吨;集团在山西晋中、吕梁等地区拥有煤炭保有储量23.82亿吨,而公司现拥有6.89亿吨。

  投资建议及评级

  我们预计公司12-13年的EPS分别为1.13和1.29,对应PE为12.4和10.9倍。随着公司在山西和内蒙的煤矿产量逐步释放,并考虑到集团拥有大批后备资源,公司外延增长潜力大,我们维持“增持”评级。

  风险提示

  公司成本上升高于我们的预期; 经济结构调整影响下游需求,煤价降幅超预期。

Copyright (C) 应急管理部信息研究院 版权所有 备案序号:京ICP备09064846
地址:北京市朝阳区芍药居35号中煤信息大厦 邮编:100029
电话:(010)84657848 传真:(010)84612550 E-mail: info@coalinfo.net.cn